原标题：海上“劳斯莱斯”？港交所豪华游艇第一股法拉帝业绩大爆发，累积订单首破10亿欧元，这个奢侈品赛道值得关注吗？
既有国资股东支持，又有“十四五”旅游规划政策利好，对法拉帝来说，如今真的是抢占中国市场的良机。
作者 | 国胜
编辑 | 小白
提起意大利，大家会联想到啥呢？资深吃货们，大概会想到闻名世界的意大利美食，比如意大利面、披萨等。
而对于风云君来说，脑海中首先想到的自然是风情万种的意大利女神们（斜眼）。比如莫妮卡·贝鲁奇、索菲亚·罗兰等等。
（来源：Pinterest）
而对于那些追求品位的时尚人士来说，恐怕第一时间想到的是意大利的奢侈品。
意大利不仅是古罗马文明的中心，也是近代欧洲文艺复兴的发源地。深厚的文化艺术底蕴，再加上精湛的匠人工艺，使意大利孕育了一大批享誉世界的奢侈品牌。
比如，阿玛尼、古驰、普拉达、法拉利、玛莎拉蒂、兰博基尼等。可以说，“Made in Italy”已经成为一种高品质的标识。
（来源：网络）
在这么多意大利奢侈品品牌中，还有一类品牌值得研究，那就是豪华游艇品牌。
港交所迎豪华游艇第一股，来自优雅的意大利
世界顶级的豪华游艇品牌，有很多出自意大利，并非没有道理。
意大利地处亚平宁半岛，本身就是地中海的中心。从古希腊、古罗马那会儿开始，意大利及其周边靠海的地方，就有着发达的航海业。
悠久的航海传统，让意大利在发展高端游艇业的时候，自然具有其他国家比不了的优势。游艇业也一直是意大利的传统优势行业。
国际游艇权威媒体《Boat International》公布的「2022全球订单榜」（Global Order Book, GOB）显示，不管是以接获订单的船身总长度（length），还是以接获订单的总吨位（tonnage）为排名基准。
意大利均高居榜首，是名副其实的全球游艇制造第一强国。
以总吨位为例，意大利拿到的2022年订单总吨位高达18.5万。而排名第二的德国为10.3万，仅为意大利的一半。订单数量方面，意大利2022年拿到了523个游艇订单项目，占同期全球总订单数量的51%，已经超过一半了。
意大利的优势真的太明显了。
（来源：《Boat International》）
就在前不久的3月31日，来自意大利的豪华游艇巨头——法拉帝(09638.HK)（Ferretti S.p.A.）正式在港交所挂牌上市。
法拉帝此番登陆港交所，备受全球资本市场的关注，甚至还吸引到了美国《华尔街日报》的注视。《华尔街日报》还为此单独写一篇文章，专门来报道法拉帝的上市事宜。
（来源：《华尔街日报》）
纵观整个港股，做奢侈品的上市公司，本来就非常少。而从事豪华游艇的制造，目前只此法拉帝一家。
法拉帝不仅是香港的豪华游艇第一股，还属于稀缺的投资标的。
奢侈品行业，到底是不是好的赛道？
既然法拉帝属于高端奢侈品行业，有的投资者肯定会问：奢侈品行业是个好赛道吗 ？
风云君很负责地告诉大家： 奢侈品行业的投资机会肯定是存在的，因为这个行业有很多现实就存在的牛股案例。
比如，全球最大的奢侈品巨头LVMH集团。看看这个公司的股价走势，从2012年4月5日的129欧元一路上涨到2022年4月5日的660.9欧元。
十年时间，LVMH集团的股价涨幅达到412%，年均涨幅17.7%。而同期法国CAC40指数的年均涨幅仅为7.2%。向来涨幅较大，牛股频出的美国纳斯达克指数，同期的年均涨幅为16.5%。
（来源：GoogleFinance）
另一个奢侈品企业——爱马仕，其股价十年间从251.75欧元一路涨到1316.5欧元。累计涨幅423%，年均涨幅18%。又一次跑赢了法国和美国股指。
（来源：GoogleFinance）
以上两家均是法国的奢侈品企业，而且主业也不是搞豪华游艇的。那风云君举一个法拉帝的同行。
同样是意大利奢侈品牌，同样是豪华游艇制造商，法拉帝的可比上市公司——圣劳伦佐（Sanlorenzo），于2019年12月10日在意大利米兰证券交易所挂牌上市。
上市之后，圣劳伦佐随即开启了慢牛行情。不到两年半的时间，其股价累计涨幅就高达120%。
（来源：GoogleFinance）
所以，只要业绩足够好，只要财务基本面足够扎实，奢侈品企业一样有很大的投资价值。不管你是在意大利上市，还是在法国、美国抑或是香港上市。
Top级 ！全球范围内游艇业无可争议的头部公司
既然奢侈品行业也能跑出这么多牛股，那现在最主要的问题就是，法拉帝的基本面究竟怎么样。
风云君将分三个层面进行论述。首先是法拉帝的行业地位，其次是法拉帝的业务（商业模式），最后是法拉帝的财务数据。
根据公司招股书披露的数据，在复合材料和专门定制游艇这两个细分市场，法拉帝的市场份额从2018的10%增加到2021年的13%， 是这两个领域无可争议的龙头企业。
（来源：法拉帝招股说明书）
法拉帝的这番说辞，有没有“王婆卖瓜，自吹自夸”的成分呢 ？风云君认为没有。公司的陈述的确是事实。
作为参照，我们可以看看《Boat International》公布的「2022全球订单榜」。该榜单以船身长度为排名基准，列出了全球范围内名列前茅的顶级游艇制造厂商。
其中，榜单前3名分别是Azimut-Benetti、圣劳伦佐以及Ocean Alexander。其中，Azimut-Benetti和圣劳伦佐均是意大利品牌。前17名中，有7个都是意大利品牌。
（来源：《Boat International》）
有人肯定会奇怪。咦，为什么这个榜单里面没有出现法拉帝的身影 ？《Boat International》已经做出解释，因为法拉帝没有向《Boat International》提供详细的订单数据（可能是商业机密的缘故）。
但是《Boat International》又说，如果将法拉帝列入该榜单，进入前3（Top Three）应该是没有任何问题的。
（来源：《Boat International》）
不管是法拉帝自己引用的数据，还是其他第三方的数据，都说明了公司无可争议的市场龙头地位。
精湛考究的做工，极富内涵的设计，拼的就是综合实力
聊完了行业地位，咱们再看看法拉帝的商业模式。
遍览世界顶级的奢侈品牌，他们几乎都具备三个核心要素： 悠久的历史传承、精湛的匠人工艺、富有内涵的设计理念。
也就是说，以上三个核心要素，是奢侈品牌能够做大做强的商业基础。而这三个核心要素，法拉帝全部都有。这年头儿，玩的就是一个综合实力。
历史积淀方面，法拉帝旗下的Riva品牌，是世界最悠久，也是最昂贵的游艇品牌之一，堪称“海上的劳斯莱斯”。Riva创立于1842年意大利的萨尔尼科，距今已经有180年的历史。
（来源：法拉帝招股说明书）
承袭180年传统的Riva，早已是奢华的象征，并且成为全球皇室政要、工商巨鳄、文娱明星等名流的心水之物。
根据法拉帝官方网站披露的信息，Riva游艇的客户包括肖恩·康纳利、索菲亚·罗兰、碧姬·芭铎、伊丽莎白·泰勒等等。
当然了，Riva的客户肯定不止这些。出于保护客户隐私，法拉帝也不会公开完整的客户名单。不过用脚趾头想一想就知道，这些客户肯定是非富即贵。
（来源：法拉帝官方网站）
下图展示的是Riva系列中的飞桥式100’Corsaro定制游艇。该游艇主要的应用场景是中长期的居住和巡游，其终端售价在1000万欧元以上。
（来源：法拉帝官方网站）
作为一家世界顶级的游艇厂商，光有历史是不行的，产品的质量一定要出类拔萃。这就涉及到公司产品的生产制造环节。
法拉帝的产品工艺精湛，且非常考究。具体表现在4个方面。
第一是生产设施。要制造高质量的游艇，就得有顶级的船厂。法拉帝目前有6大船厂，且均位于意大利航海区心脏地带。
第二是供应链。为了打造一流的产品质量，公司所采购的原材料组件不容有失。比如公司大部分上游供应商和承包商均来自意大利，游艇的发动机和柚木采购自德国，机械零部件则从美国采购。
（来源：法拉帝招股说明书）
第三是产品创新和技术改造。数据不会说谎，来看看公司技术研发方面的具体投入。
截至2021年三季度末，公司的研发团队共有75名雇员。公司的研发投入从2018年的0.25亿欧元不断提升至2020年的0.35亿欧元。同期研发投入占净收益的比重也从4%一路提高到5.8%。
（来源：法拉帝招股说明书）
作为对比，在米兰上市的另一家意大利豪华游艇巨头圣劳伦佐，其在2020和2021年的研发投入仅分别为544万和617万欧元。这和法拉帝每年高达几千万欧元的研发投入，差了快一个数量级。
2020和2021年，圣劳伦佐的研发投入占净收益的比例分别仅为1.2%和1.1%，也是明显不如法拉帝。
无论是研发开支的绝对规模，还是相对占比，法拉帝毫无疑问都是优于圣劳伦佐的。
（来源：圣劳伦佐2021年财报）
对研发投入的高度重视，让法拉帝可以不断推出前沿产品，使自己成为行业潮流的引领者。
公司招股书披露，从2018年到2021年9月，仅是新船型公司就发布了28种之多。平均船型更新换代的时间约3.7年，也就是不到4年。产品的更新换代速度，处于业内领先地位。
（来源：法拉帝招股说明书）
顶级奢侈品的最后一个核心要素必然是设计。没有一流的设计，就不可能成为一流的奢侈品。否则，产品长得丑，客户可能根本就没有购买的欲望。
众所周知，意大利本身就是设计强国，其工业设计技术一直位于世界前列，在游艇设计方面更是数一数二。
与法拉帝合作的设计师和设计工作室，几乎全部来自意大利。甚至还包括闻名世界的意大利国宝级的造船设计师，比如Antonio Citterio、Patricia Viel等。
（来源：法拉帝招股说明书）
凭借这些大牌设计师无穷无尽的创造力，法拉帝的游艇造型看起来都是极富内涵，逼格满满。（下图是Riva系列中的飞桥式100’Corsaro的近景内饰图。）
（来源：法拉帝官方网站）
对外并购是法拉帝主要的品牌经营策略
奢侈品是一种非生活必需品，典型特点是稀缺。产品数量少，才有可能成为奢侈品。如果是大规模的量产，就不具备稀缺性，也就不可能是奢侈品。
因此，奢侈品牌为了保持自身的高端定位，就一定要主动限制产销量，不能让自己的产品具有普及性。正是由于这个原因，单一奢侈品牌的增长空间始终是受限的。
奢侈品企业要想快速扩大规模，要么在内部不断创立各种各样的新品牌，要么对外收购其他的品牌。
全球最大的奢侈品集团LVMH，主要采取的就是对外并购路线。该集团旗下的子品牌超过70个。
（来源：网络）
目前，法拉帝共有7大豪华游艇品牌，其中大部分都是收购的。这和LVMH集团的经营路线是一样的。
（来源：法拉帝招股说明书）
和法拉帝相比，圣劳伦佐的品牌组合就略显“寒酸”了。圣劳伦佐2021年财报显示，目前圣劳伦佐就只有2个品牌，其中一个就叫圣劳伦佐，另一个叫Bluegame。
（来源：圣劳伦佐2021年财报）
法拉帝现在不仅品牌足够多，产品类型也是足够多。
以大类划分，公司的产品可以分为复合材料游艇和专门定制游艇。前者的定制化程度低，船的体型小，价格较为便宜。后者的定制化程度高，吨位更大，船身更长，价格也更加昂贵。
如果以游艇的功能和用途划分，那公司产品又可分为开放式、硬顶式、飞桥式等。
（来源：法拉帝招股说明书）
公司游艇的长度区间非常广。最短可以短到30到39英尺，最长可以超过160英尺，基本达到了超级游艇这一级别。价格区间从几十万欧元到上千万欧元不等，具体售价看产品的配置。
多元化的品牌组合、丰富的游艇尺寸以及广泛的价格区间，让法拉帝几乎覆盖了所有的奢侈游艇细分市场。
累积订单总额超10亿欧元，创历史新高
正所谓业务决定财务。既然法拉帝的商业模式和品牌战略都挺不错的，其财务数据自然可圈可点，尤其是最近的2021年。
2021年法拉帝的净收益和EBITDA分别达到8.98亿和0.95亿欧元，同比分别增长47%和80%。相比过去几年，法拉帝2021年的业绩迎来了大爆发。
（来源：法拉帝招股说明书）
公司的EBITDA利润率在2021年也已经超过10%。2019、2020、2021这三年，公司的EBITDA利润率是持续在提升的，基本无惧疫情的干扰。
（来源：法拉帝招股说明书）
另外，法拉帝的累积订单总额在2021年达到10.16亿欧元，首次突破10亿欧元大关，创下历史新高。虽说累积订单总额不等于预收款项，但可以作为预测公司未来业绩的一个重要参考指标。
手头订单这么多，公司未来的业绩增长大概率是有保障的。
（来源：法拉帝招股说明书）
政策利好和股东资源加持，法拉帝剑指中国市场
法拉帝在招股书中表示，公司不远万里从意大利跑到香港来上市，一个很重要的原因就是希望抢占正在快速崛起的亚洲游艇市场。
（来源：法拉帝招股说明书）
富人数量的增加，对豪华游艇的潜在需求理论上也会有所增加。亚太地区的市场潜力巨大，主要原因就是这一地区的富人数量正在快速增加。
根据公司招股书引用的数据，2020至2025年，亚太地区的超高净值和极高净值人数的年复合增长率预计将分别达到10.8%和11.6%，超过了同期全球其他地区。
2020至2025年，亚太地区的游艇市场规模预计将从37亿欧元增长至57亿欧元，年复合增长率达到8.9%，同样超过了全球其他地区。
亚太地区哪个地方的富人最多? 很明显就是中国。法拉帝瞄准亚太市场，其实主要针对的就是中国市场。
除了数量庞大的中国富豪群体，中国官方出台的一系列政策，也是大大利好国内游艇市场的发展。
比如2022年1月，中国国务院发布的《“十四五”旅游业发展规划》。该《规划》已经明确表示，将支持国内游艇产业以及配套基建的发展。同时，还要推进大连、青岛、威海、珠海、厦门以及三亚等城市的游艇试点项目。
（来源：法拉帝招股说明书）
仔细一看，国务院总共提到要发展游艇试点项目的城市只有6个。 其中青岛、威海两个位于山东省。法拉帝的控股股东是潍柴集团，后者的实际控制人正是山东国资委。山东将很有可能成为未来中国游艇产业最发达的地区之一。
（来源：法拉帝招股说明书）
熟悉国内资本市场的，想必很熟悉潍柴集团了。这是一家超大型的国有工业设备集团。2021年潍柴集团的营业收入超过3000亿元，旗下拥有海内外8家上市公司。
潍柴集团董事长、法拉帝的董事会主席谭旭光，此前已经公开表明了立场。即在资源共享、产业整合的基础上，将最大限度地发挥潍柴集团的协同效应，全力支持法拉帝拓展中国市场。
既有实力雄厚的国资股东的鼎力支持，又有国内各种政策的利好，对法拉帝来说，算的上是抢占中国市场的良机。
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